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海陆重工:煤化工项目又下一城,受益于煤化工的发展

发布时间:2013-01-28    研究机构:山西证券

事件:公司预计2012年度归属于上市公司股东的净利润盈利13,970.67万元-15,367.74万元,比上年同期增长0%-10%。

点评:下调公司业绩预期,不影响公司投资价值。公司预计2012年度归属于上市公司股东的净利润盈利13,970.67万元-15,367.74万元,比上年同期增长0%-10%。我们认为主要原因是由于订单结算周期延迟,公司业绩增长低于预期并不影响公司投资价值。

在手订单充足,2013年高增长值得期待。经过我们统计公司2012年中标大型订单10.63亿元,是公司2011年收入的接近80%,考虑到未公告的其他相对小的订单,公司目前在手订单充足,预计大部分在2013年结算,公司2013年高增长值得期待。大型订单主要来源于煤化工行业的压力容器,体现了公司在煤化工领域的拓展实力。

煤化工市场容量巨大。“十二五”新型煤化工15个示范项目近期或将获得发改委批准。其中7个煤制天然气、3个煤制烯烃、2个煤制油2个低质煤综合应用、1个煤制二甲醚,合计投资金额在7000亿元左右,按照20%的压力容器的比例,压力容器市场容量1400亿。此外,内蒙古、陕西、山西、云南、贵州、新疆等地也相继出台煤化工规划,地方政府投资煤化工的动力也很强,我们预计整个“十二五”地方煤化工投资不少于15个示范项目的总投资额,预计压力容器的需求量在3000亿左右。

余热余压锅炉受益于节能环保政策推进。《节能减排“十二五”规划》要求到2015年新增余热余压发电2000万千瓦,总投资额预计1000亿元左右,按照20%的锅炉投资,余热锅炉需求在200亿元左右。目前我国余热余压利用仍很不充足,除了个别行业(如水泥行业)外,钢铁、化工、有色、玻璃等行业的安装余热余压设施比例很低,目前收到宏观经济调整的影响,企业资金链条紧张,抑制了部分余热余压设施的需求,即使在这一背景下公司余热余压仍保持较高增长。随着宏观经济的好转,再加上政策的推动,余热余压设施安装有望出现一个高峰期。公司在氧气转炉、干熄焦、有色冶炼、水泥、玻璃余热锅炉市场具备很强的竞争实力,同时公司也陆续开拓其他新的领域,公司将充分受益于此。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.60、0.78,对应目前市盈率分别为23、17倍,公司受益于新型煤化工项目在“十二五”的建设,压力容器成长性可观,此外公司主营余热余压锅炉受到节能环保政策的推进在“十二五”仍有望稳定增长,公司目前在手订单充足,支持公司今年业绩快速增长,目前估值具备较大优势,综合考虑给予公司“增持”的投资评级。

投资风险。新型煤化工项目推广低于预期;公司的市场份额低于预期;市场竞争激烈毛利率大幅下滑。

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