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海陆重工公司调研:在手订单充裕,2013年发展提速

发布时间:2013-02-01    研究机构:华泰证券

近期我们调研了海陆重工(002255),与董秘进行沟通,主要观点如下:

IGCC气化炉交付延期是2012年业绩低于预期主因:公司于2013年1月23日公布业绩修正公告,2012年业绩向下修正至同比增长0-10%,低于市场预期。公告指出主要由于公司个别产品下游客户交付条件尚未成熟导致交货延期,我们判断主要是IGCC气化炉约1个多亿订单未如期交货,预计交货期在2013年上半年。

2012年全年新签订单超过年初20亿元目标,目前在手订单估算约11亿元以上:受益于新型煤化工建设,公司在2012年分别获得了神华和潞安的超限设备大单,合计订单金额7.2亿元,同时公司在环保总包领域实现突破,获得宁波亚浆约3个亿订单。大订单的获得使公司2012年新签订单超过年初20亿元的目标。我们判断这几个大单尚未交货,部分将于2013年确认,充裕的在手订单可保证2013年业绩较快增长。

新厂房开始投用,2013年产能瓶颈缓解:公司09年增发募投项目已建设完毕,目前正在陆续搬迁,我们预计节后可完全投产,届时压力容器年产值从3亿元提高至7-8亿元,核电设备产值则大幅提高至2亿元左右,产能瓶颈的缓解可较大的提升公司的接单能力。

2013年新型煤化工示范项目招标将进入高峰,公司有望继续获得更多大额订单。目前15个新型煤化工示范项目中仅有少数几个拿到路条,其中神华宁煤400万吨/年间接液化项目和潞安集团540万吨煤制油项目一期已开始招标,公司也获得这两个项目的超限设备大单。我们预计2013年随着《煤炭深加工示范项目规划》的获批,后续示范项目将陆续获得路条并开始招标,公司将继续分享煤化工压力容器市场的巨大蛋糕。

我们根据公司业绩预告下调盈利预测,预计公司2012-2014年分别实现EPS0.59元、0.77元和0.92元,维持“增持”评级。

风险提示:订单执行进度低于预期;新型煤化工示范项目投资低于预期;市场竞争加剧导致价格下滑。

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