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海陆重工2012年报点评:在手订单充裕,转型进程值得关注

发布时间:2013-04-09    研究机构:民生证券

事件概述

公司4月8日晚间发布2012年年报,收入14.03亿元,同比上升2.18%;归属于上市公司股东的净利润1.51亿元,同比上升8.41%;EPS0.59元。

利润分配预案:每10股派现1元。

一、 分析与判断

业绩略低于市场预期,个别订单推迟确认对长期基本面影响不大

公司2012年业绩与1月23日发布的业绩修正公告基本吻合,略低于市场之前的预期。主要原因为东莞IGCC气化炉订单由于客户交付条件尚不成熟,未能如期在2012年第四季度进行确认,从而使四季度收入及净利润同比分别下降12.6%和10.9%,影响了全年业绩。因该订单较为特殊,且仍有望在2013年上半年进行交付并确认收入,因而并不会对公司长期经营状况产生影响。

产品毛利率基本稳定,费用率上升较多

报告期内余热锅炉收入增长6.4%,毛利率同比上升2.7个百分点;压力容器收入同比下降20.1%,毛利率基本持平,主要受订单交付时间影响;核电产品收入同比上升37.7%,毛利率下降10.2个百分点,应与产品结构变化有关。费用方面,销售费用和管理费用率分别达到1.33%和9.82%,同比分别上升0.26和2.00个百分点,由公司合同量扩大和管理规模增大导致。

在手订单充足,提前锁定2013年业绩

截止报告期末,公司在手订单约20.31亿元,较报告期初同比上升133.4%,其中去年下半年连续拿下神华宁煤超限容器约3.12亿元、宁波亚洲浆纸业焚烧炉2.98亿元、山西潞安超限设备4.46亿元等大单成为公司订单大幅上升的主要因素。大量的在手订单有助于公司提前锁定2013年业绩。

设备制造商进入节能环保工程领域,公司转型进程有望加快

公司目前仍以设备制造为主,募投项目的产能释放和往下游工程总包领域的扩张将成为未来主要的看点。其中往成套产品设计制造及工程总包商的战略转型已成为公司的既定战略方针,也是节能环保产业发展的趋势之一。我们认为今年募投项目基本达产之后,公司在工程总包领域的开拓有望出现实质性的进展,转型有助于公司在产业链上进行更深入的价值挖掘,有利于公司的长远发展。

二、 盈利预测与投资建议

我们小幅修正公司盈利预测,预计公司2013-2015年净利润分别为2.04亿元、2.48亿元、2.99亿元;折合EPS分别为0.73元、0.88元、1.06元,对应当前股价PE21、17、14倍。维持公司“谨慎推荐”评级,合理估值18元。

三、 风险提示:

压力容器合同交付延迟,大单较多可能压低综合毛利率。

申请时请注明股票名称