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海陆重工12年报点评:募投产能释放和订单猛增预示高增长可期

发布时间:2013-04-09    研究机构:国海证券

2012年受四季度产品交货延期导致业绩低于预期。公司三季报预计全年业绩增幅10%-30%,但是由于个别产品的下游客户交付条件尚未成熟,2012年第四季度未能如预期确认销售,将延迟至2013年交付,影响全年净利润。

募投产能释放和订单猛增,2013年高增长可期。年报显示公司2012年初在手订单仅8.7亿元,而到2012年末在手订单猛增至20.31亿元。同时2009年增发投资3.49亿元的项目尚处于建设阶段,一直未投产贡献收入,到2012年底募投项目之一“大型及特种材质压力容器制造技术改造项目”竣工投产,导致2012年底公司固定资产达到5.04亿元,增长83.30%,根据可行性报告分析达产年新增产值4.32亿元,贡献净利润9000万元,可增厚EPS0.35元,仅此项比2012年增长59.32%,饱满的订单锁定下2013年高速增长可期。

盈利结构已经开始发生显着改善,煤化工+环保+天然气+核电多重动力促进未来业绩持续高速成长。根据公司去年公告大单数据,主要包括神华宁煤400万吨/年煤炭间接液化项目超限设备C包采购项目(3.2亿元)、宁波亚浆PM4焚烧炉项目(2.98亿元)、山西潞安矿业(集团)有限责任公司煤基合成油540项目(4.45亿元)以及2013年2月签订的向元坝气田集输工程项目水套加热炉采购合同(2.99亿元),我们预计公司未来业务结构将发生重大变化,从传统的依靠余热锅炉(2012年收入占比81.52%,毛利润占比82.12%)推动转向煤化工+环保+天然气+核电多重推动,预计2013年煤化工率先发力,环保+天然气+核电显现未来战略支撑能力,多重市场开拓下公司高速成长风险大幅降低。

提升公司至“买入”评级。预计2013-2014年EPS各是0.95元、1.29元,对应当前PE15.75倍、11.60倍。我们认为公司2013年订单饱满业绩高增长可期,未来在煤化工+环保+天然气+核电多重业务发展支撑下具备很强的持续高速发展能力,提升公司评级至“买入”。

风险提示:煤化工项目审批缓慢;核电建设低于预期。

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