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海陆重工2012年报点评:在手订单充裕,新型煤化工建设助力公司发展

发布时间:2013-04-09    研究机构:华泰证券

投资要点:

公司2012年实现营业收入14.03亿元,同比增长2.18%;归属于上市公司股东净利润1.51亿元,同比增长8.41%;全面摊薄每股收益0.59元,略高于此前公司业绩快速披露的数据,基本符合市场预期。公司拟每10股派发现金红利1元(含税)。

IGCC气化炉延期交付是2012年收入及净利润低增长的主要原因。2012年公司收入和净利润增速均不到10%,低于公司年初10%-30%的业绩增长预期。分产品来看,锅炉产品收入同比增长6.39%,毛利率25.38%,提升2.67个百分点;核电产品同比增长37.71%,毛利率53.35%,下滑10个百分点左右,但核电业务收入占比低,对业绩影响较小;压力容器收入同比下滑20.08%,毛利率20.86%,基本持平。由此可见,压力容器业务收入低于公司年初计划是2012年营收和利润增速偏低的主要原因,我们判断主要是IGCC气化炉约1个多亿订单未如期交货。2012年全年新签订单22.5亿元,目前在手订单20.31亿元,充裕的在手订单将对2013年业绩形成有效支撑。

2012年公司新签订单金额22.5亿元,其中包括神华宁煤、宁波亚浆纸业及山西潞安三个大单,合计金额超过10个亿。目前公司在手订单超过20亿元,约为2012年收入的1.24倍(不含税),充裕的在手订单将对2013年业绩形成有效支撑。

15个新型煤化工示范项目获批,公司压力容器业务将进入爆发式增长期。目前国家发改委已通过15个新型煤化工示范项目共7000亿元的投资的审批,在煤化工项目中,压力容器在总投资额中的占比约15%,以此估算,15个新型煤化工示范项目将拉动约1000亿元的压力容器需求。公司在神华宁煤一期、二期以及400万吨间接液化项目、山西潞安项目中陆续中标,已然奠定了其在煤化工压力容器领域的优势地位,我们可以预期公司将在后续的新型煤化工项目招标中获得更多的压力容器订单。

新厂房顺利投用,2013年产能瓶颈缓解:2013年公司再融资项目大型及特种材质压力容器生产线技术改造项目竣工投产,产能逐步释放。压力容器的生产制造能力大幅提升,将为公司尽享煤化工盛宴奠定坚实的基础。我们预计公司2013-2015年年分别实现EPS0.77元、0.92元和1.12元,维持“增持”评级。

风险提示:订单执行进度低于预期,竞争加剧导致产品价格下滑。

申请时请注明股票名称