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海陆重工:煤化工容量巨大,大型订单值得期待

发布时间:2013-04-11    研究机构:山西证券

事件:2012年公司实现营业收入140,274.97万元,同比增长2.18%;实现归属于母公司的净利润15,144.97万元,同比增长8.41%;扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润14,260.75万元,同比增长2.35%。

点评:在手订单充足,2013年高增长值得期待。报告期初,公司在手订单约为8.7亿元,报告期内新签订单约为22.5亿元。报告期内,公司完成期初在手订单的67.5%,完成报告期内新签订单的22.3%。截止报告期末,公司在手订单约为20.31亿元,是公司2012年收入的约1.5倍。公司2012年新签神华宁煤、宁波亚洲浆纸业及山西潞安等大额合同,将于2013年起逐步完成交货,2013年业绩高增长值得期待。

煤化工市场容量巨大,今年大型订单值得期待。“十二五”新型煤化工15个示范项目近期或将获得发改委批准,合计投资金额在7000亿元左右。今年3月以来,10个新型煤化工项目获国家发改委“路条”,即国家发改委办公厅同意开展相关工程前期工作的批文。这10个项目投资总额在2000亿元~3000亿元,包括5个煤制天然气、4个煤烯烃和1个煤制油项目,按照20%的压力容器的比例,500亿左右。预计今年获批的煤化工项目将在今年陆续招标,公司今年仍有望获得可观订单。

余热余压锅炉受益于节能环保政策推进。余热锅炉主要产品包括氧气转炉余热锅炉、干熄焦余热锅炉、有色冶炼余热锅炉等,在国内市场上保持着市场占有率第一的地位。《节能减排“十二五”规划》要求到2015年新增余热余压发电2000万千瓦,总投资额预计1000亿元左右,按照20%的锅炉投资,余热锅炉需求在200亿元左右。目前我国余热余压利用仍很不充足,除了个别行业(如水泥行业)外,钢铁、化工、有色、玻璃等行业的安装余热余压设施比例很低,目前收到宏观经济调整的影响,企业资金链条紧张,抑制了部分余热余压设施的需求,即使在这一背景下公司余热余压仍保持较高增长。随着宏观经济的好转,再加上政策的推动,余热余压设施安装有望出现一个高峰期。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2013-2014年每股收益分别为0.77、0.93,对应目前市盈率分别为19、16倍,公司在手订单充足,2013年业绩高增长值得期待;公司受益于新型煤化工项目在“十二五”的建设,今年有望获的大量煤化工订单;公司主营余热余压锅炉受到节能环保政策的推进在“十二五”仍有望稳定增长;公司目前估值具备较大优势,综合考虑给予公司“增持”的投资评级。

投资风险。新型煤化工项目推广低于预期;公司的市场份额低于预期;市场竞争激烈毛利率大幅下滑。

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