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海陆重工:一季度业绩低增长不改全年向好

发布时间:2013-04-25    研究机构:华泰证券

公司2013年一季度实现营业收入2.55亿元,同比下滑4.24%;归属于上市公司股东净利润2569万元,同比增长7.06%;全面摊薄每股收益0.10元,低于市场预期。

受子公司拖累以及订单确认周期影响,公司收入及利润增速较差。报告期内公司营业收入同比小幅下滑,归属于母公司的净利润仅增长7.06%,而母公司营业收入同比增长3.04%,净利润同比增长11.64%;我们判断子公司经营情况较差,格林沙洲船用锅炉厂和江阴海陆对公司营业和利润增速造成一定拖累。截止2012年底,公司在手订单20.31亿元,约为2012年收入的1.24倍(不含税),大额订单确认周期较长,一季度基本没有确认,因此导致公司一季度收入和利润总体增速较差。

综合毛利率有所提升,费用增速超越收入增速。报告期内公司的综合毛利率27.76%,同比、环比分别增长3.3%和1.00%,我们判断一方面是受产品结构的影响,另一方面则是因为压力容器毛利率环比持续改善。从费用来看,营业费用和管理费用同比增长在20%左右,利息费用有所下滑,由于公司费用控制较好,费用绝对额不高,管理费用增加额略高,在500万左右,主要是加速计提的研发费用。

15个新型煤化工示范项目获批,公司压力容器业务将进入爆发式增长期。目前国家发改委已通过15个新型煤化工示范项目共7000亿元投资的审批,在煤化工项目中,压力容器在总投资额中的占比约15%,以此估算,15个新型煤化工示范项目将拉动约1000亿元的压力容器需求。公司在神华宁煤一期、二期以及400万吨间接液化项目、山西潞安项目中陆续中标;近日公司又公告与山西轻工建设公司合资成立子公司潞安海陆,瞄准山西潞安集团的煤化工项目。可以预期未来公司在新型煤化工压力容器领域将大有斩获。

拟收购广州龙沙工程咨询公司,进军环保领域。公司近期公告拟收购广州龙沙工程咨询公司,该公司技术来源于瑞士龙沙,在流化床焚烧炉领域具有深厚的技术积累。如果收购成功,公司将凭借广州龙沙进军固废处理市场,尽享环保盛宴。我们预计公司2013-2015年年分别实现EPS0.77元、0.92元和1.12元,维持“增持”评级。

风险提示:订单执行进度低于预期,竞争加剧导致产品价格下滑。

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