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海陆重工2013年一季报点评:产能释放略低预期,二季度有望加速

发布时间:2013-04-26    研究机构:国海证券

4月24日晚间公司发布2013年一季报,实现营收2.55亿元,增长-4.24%,归属于上市公司股东净利润2569万元,增长7.06%,扣非净利润2519万元,增长6.67%,综合毛利率提升3.3个百分点达到27.76%,期间费用率上升2.74个百分点达到14.97%,实现EPS0.1元,同比下降47.37%。

产能释放略低预期,但一季度历来是淡季,参考意义不大。2010-2012年1季度营收占全年比例各是21.10%、18.92%和18.99%,大幅低于平均水平,业绩主要贡献是在四季度。2013年1季度净利润正增长主要受综合毛利率提升影响。

预付款较起初增长87.91%,预收款较期初增长28.28%,预示二季度业绩将加速。报告期末公司预付款1.32亿元,增长87.91%,而同期钢铁价格上涨幅度在10%以内,季报显示预付款增长是本期项目增加所致,预收款4.76亿元,增长28.28%,以及经营活动产生的现金流量净额比去年同期减少2,051.34万元,主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金增加所致,上述均预示公司2季度将进入生产旺盛期,业绩有望加速。

继续看好订单锁定下的募投产能释放业绩能力,2013年高增长可期。年报显示公司2012年初在手订单仅8.7亿元,而到2012年末在手订单猛增至20.31亿元。同时2009年增发投资3.49亿元的项目尚处于建设阶段,一直未投产贡献收入,到2012年底募投项目之一“大型及特种材质压力容器制造技术改造项目”竣工投产,导致2012年底公司固定资产达到5.04亿元,增长83.30%,根据可行性报告分析达产年新增产值4.32亿元,贡献净利润9000万元,可增厚EPS0.35元,仅此项比2012年增长59.32%,饱满的订单锁定下2013年高速增长可期。

维持公司“买入”评级。预计2013-2014年EPS各是0.95元、1.29元,对应当前PE15.75倍、11.60倍。我们认为公司2013年订单饱满业绩高增长可期,未来在煤化工+环保+天然气+核电多重业务发展支撑下具备很强的持续高速发展能力,维持公司“买入”评级。

风险提示:煤化工项目审批缓慢;核电建设低于预期。

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