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海陆重工:业绩拐点显现,战略转型环保工程总包商

发布时间:2013-04-26    研究机构:银河证券

1.事件

2013年一季度实现收入2.55亿元,同比下滑4.24%;净利润2569万元,同比增长7.06%;EPS为0.10元。中报业绩预增10-30%。

2.我们的分析与判断

(一)业绩基本符合预期,毛利率大幅提升3.3个百分点

一季度业绩小幅增长,符合预期;但收入下滑4%,略低于预期。公司个别客户交付条件尚未成熟,收入确认继续延期。一季度综合毛利率达到27.8%,大幅提升,估计当期产品结构改善明显。

(二)在手订单充裕,预计二季度开始业绩增速逐季向上

2012年初公司在手订单8.7亿元,2012年新签神华宁煤、宁波亚洲浆纸业及山西潞安等大额合同,共计22.5亿元。截止2012年底,公司在手订单20.31亿元。中报预增10-30%,业绩拐点显现。当前股价接近公司股权激励行权价。

(三)余热锅炉保持平稳,煤化工压力容器为增长主动力

干熄焦余热锅炉景气向上,氧气转炉余热锅炉预计下滑,有色等其他余热锅炉保持稳定。公司煤化工压力容器订单充裕,将成为增长亮点;近期投资3430万元与与山西轻工成立潞安海陆,持有49%股权;3月份发改委新批10大煤化工示范项目预计年内招标。

(四)拟收购瑞士环保公司,战略转型环保工程总包商 2012年公司获宁波亚洲浆纸业3亿元造纸污泥处理项目,进军环保EPC业务。近期拟收购瑞士Raschka51%股权。瑞士Raschka成立于1946年,在流化床焚烧炉领域拥有专有技术,在欧洲和亚洲超过100个工程实例,具良好美誉度,在中国环保市场潜力较大。 拟收购公司目前国内在建和已中标项目有新疆梅花氨基酸公司废液、污泥焚烧炉项目,上药集团中西三维药业项目,内蒙古赤峰污泥脱水、干化、焚烧一体化项目,石家庄柏奇化工等优质项目。

3.投资建议

看好公司战略转型环保EPC。预计2013-2015年EPS为0.80、1.00、1.25元,对应PE为19、15、12倍。上调评级至“推荐”。

风险因素:

余热锅炉需求下滑、煤化工产业低于预期、大额订单延期交付、二股东继续减持风险。

申请时请注明股票名称