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海陆重工:完成龙沙收购,加速整合进军环保总包业务

发布时间:2013-06-18    研究机构:国海证券

1、本次收购是公司4月12日与魏义士签署的收购股权意向书的落实成果,标志着公司正式整合RH公司资源,加速进军环保总包业务。公司传统主业为余热锅炉,近年来通过自身技术延伸逐步进入焚烧炉领域,并且积极发展环保总包业务模式,去年获得宁波亚浆PM4焚烧炉项目(2.98亿元)实现了其总包业务的首单突破。而RH公司在流化床焚烧炉领域拥有专有技术,并且在国内已建成多个工程实例,在建和已中标及跟踪项目资源较多,因此我们认为此次收购将实现两公司在技术、市场、管理、品牌等多方面多层次共享和优势整合,我们对公司未来环保业务的开拓维持十分乐观的预期。

2、公司订单饱满配合募投产能释放,压力容器业务放量明显,2013年高增长可期。公司年报显示2012年初在手订单仅8.7亿元,而到2012年末在手订单猛增至20.31亿元。同时2009年增发投资3.49亿元的项目尚处于建设阶段,一直未投产贡献收入,到2012年底募投项目之一“大型及特种材质压力容器制造技术改造项目”竣工投产,导致2012年底公司固定资产达到5.04亿元,增长83.30%,根据可行性报告分析达产年新增产值4.32亿元,贡献净利润9000万元,可增厚EPS0.35元,仅此项比2012年增长59.32%,饱满的订单锁定下2013年高速增长可期。

3、盈利结构开始发生显著改善,煤化工+环保+天然气+核电多重动力促进未来业绩持续高速成长。根据公司公告大单数据,目前已获得神华宁煤400万吨/年煤炭间接液化项目超限设备C 包采购项目(3.2亿元)、宁波亚浆PM4焚烧炉项目(2.98亿元)、山西潞安矿业(集团)有限责任公司煤基合成油540项目(4.45亿元)以及2013年2月签订的向元坝气田集输工程项目水套加热炉采购合同(2.99亿元),我们由此预计公司未来业务结构将发生重大变化,从传统的依靠余热锅炉(2012年收入占比81.52%,毛利润占比82.12%)推动转向煤化工+环保+天然气+核电多重推动,预计2013年煤化工率先发力,环保+天然气+核电显现未来战略支撑能力,多重市场开拓下公司高速成长风险大幅降低。

盈利预测及投资评级:考虑2012年IGCC产品交货延迟致业绩结转到2013年的影响,预计2013-2014年EPS各是0.95元、1.29元,对应6月14日股价PE20倍、15倍,自我们上次上调公司至买入评级后已累计上涨超过20%,同时考虑到公司正处于业务转型期,优秀的成长能力尚需进一步跟踪分析,暂时回调评级至“增持”

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