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海陆重工:余热锅炉签订大订单,压力容器将度过困难期

发布时间:2013-11-15    研究机构:民生证券

一、 事件概述

中标公告:公司收到上海宝华国际招标有限公司发出的《中标通知书》,确定公司为宝钢股份与宝钢湛江干熄焦锅炉项目的中标者,其中宝钢股份的中标金额为5500 万元人民币,宝钢湛江的中标金额为4120 万元人民币,合同总计金额9620万元。

二、 分析与判断

余热锅炉订单不断,干熄焦余热锅炉将成为增长的主要来源

公司设计、生产干熄焦锅炉已有十几年经验积累,由公司制造正在运行的干熄焦锅炉有130多台,此次拿下8台干熄焦余热锅炉大单,合同总计金额9620万元,正是公司大力开拓焦化行业市场领域所取得的阶段性成果;干熄焦余热锅炉节能减排作用十分巨大,未来需求较为旺盛:1)大型钢铁企业里干熄焦余热锅炉目前已经进入改造升级阶段,否则不能满足环保要求;2)独立焦化厂至今绝大多数尚未进行干熄焦余热改造,根据规划,到2013年的全焦化行业干熄焦率达40%以上,焦化行业干熄焦的普及率有望加快,干熄焦余热锅炉将撑起余热锅炉增长。

压力容器陆续签订订单,在手订单将逐步交付,明年业绩贡献将大幅提升

公司压力容器也陆续签订订单,近日接到中国神华国际工程公司关于《招标项目中标候选人公示通知》,中标神华宁煤400万吨/年煤炭间接液化项目气化炉及变换炉,此次中标将为公司今后开拓大型煤化工压力容器市场奠定良好的基础;同时公司前期中标潞安与神华压力容器项目目前也在稳步推进中,订单交付将进入常态化,明年业绩贡献将大幅提升,助力公司度过困难期。

压力容器前期增速低于预期,我们认为主要是与下游煤化工项目落地及工程工程进度相关。近期国家一系列稳增长、调结构、促改革综合举措取得了实效,经济回升趋势渐显,同时近期投资数据表明投资已在加速。我们认为现代煤化工投资项目落地与工程进度也将在四季度加快;目前公司陆续签订订单,与我们预期保持一致,预计2014年将是公司压力容器交付的高峰期,高增长确定性强。

龙沙工程跟踪环保项目将逐步进入招标期,环保业务将进入收获期

龙沙工程目前在投标及跟踪的环保项目众多,前期部分项目受宏观经济影响,推迟招标,目前多个项目招标已经逐步启动,公司有望陆续实现订单,对2014年业绩将起到积极作用,推动环保业务业绩逐步兑现,提升公司估值水平。

三、 盈利预测与投资建议

我们预计2013-15年EPS分别为0.54/0.90/1.14元,对应PE为24/14/11倍;近期股价调整较多,我们认为市场已经充分预期到公司2013年业绩受煤化工低预期及子公司业绩下滑拖累,市场风险基本释放;展望2014年,环保业务业绩开始兑现、IGCC项目重现曙光、煤化工开始复苏,业维高增长无忧,公司坚定向环保总包商转变,业绩逐步兑现,将逐步切换到环保公司估值,维持“强烈推荐”评级。

四、 风险提示:

压力容器合同交付延迟,大单可能压低综合毛利率。

申请时请注明股票名称